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永乐网优惠_为垃圾债加印钞票 央行又开始大放水?


 2020-01-09 14:33:26 阅读:3860 次

永乐网优惠_为垃圾债加印钞票 央行又开始大放水?

永乐网优惠,好些天了,很多人还在为这议题争论。也有很多人担心着这会导致物价房价上涨,一片恐慌。

6月起,央行决定扩大MLF(中期借贷便利)担保品范围。在公司信用类债券方面,从以前只接受最高等级的AAA级债券,扩大到接受AA+、AA级债券。

这个新闻一出,“央行大放水”、“新一轮QE打响发令枪”的说法甚嚣尘上。

“央行放水是为了救欠债开发商,加印会带来贬值,带来物价上涨,带来房价上涨”——这种语言套路刷遍了房产中介的朋友圈,也同样带来了成千上万的人涌向售楼部。

这个新闻,用白话说就是:

以前商业银行钱不够,是可以拿AAA级债券进行抵押,跟央行要钱的。

比如说,金角大王找铁扇公主借了500万,约定明年还她600万,第二年金角大王不还钱,铁扇公主可以拿着这个借条,去找央行帮印600万出来。但这要求金角大王这个信用等因素综合起来的评级到达AAA级。

新政策一出,更低级别的AA+、AA级债券也可以拿来做抵押了。

根据债券风险程度的大小 , 债券的信用级别一般分为 10 个等级 , 最高是AAA 级,然后到AA级,A…以此类推,最低是D 级。这些级别从AA级到B级通常可用“+”号和“-”号进行微调 , 如“AA +”表示级别略高于AA 级,但又略低于AAA 级,“BB-”表示级别略低于BB级,但又略高于B级。

在中国,AA级及以下级别债券,都被认为是低级别债券。另外,中国AAA级的债券,在国外经常被评为垃圾债。彭博社曾毫不留情地指出,中国57%的AAA级债券,都是垃圾债。这里边中国债券评级机构荒诞不专的因素,下边再展开来讲。

AA级债券究竟会有多少数量?

2018年,低级别债券偿还量为9,762.66亿元。有数据显示,中国AA级以上债券占比是95%。

所以,央行这一轮是要加印9万亿啊?禽兽啊!

先别急着去售楼部,我们来好好理一理这个事。

1、靠借据让央行印钱

MLF,英文全称是Medium-term Lending Facility,亦即,央行对符合要求的商业银行和政策性银行,采取质押方式发放贷款,并需提供债券作为合格质押品。基本上,这可以看做是商业银行向央行进行融资。

MLF又被人们戏称为“麻辣粉”。别看一堆英文护身,这个还是中国央行独立自主研发的基础货币工具,起源于2013年的国际资本集体外逃。

那一年,国际资本外逃蔚然成风,到2014年,更是愈演愈烈。作为资本外逃新渠道的服务贸易,无论当时的季度数据还是累计数据,通过服务贸易方式外逃的资本,就有近2000亿美元实际上永远流到了境外。

当代任何一个国家的货币都是信用货币,靠信用印刷。所以,必须要有实实在在的抵押品,也就是传说中印钞所对应的“锚”——这个锚,即锚定物,更早的时候是实实在在的黄金白银。现代国家,则往往是代表一个国家税收能力的国债,或者比本国政府税收更有信用的外汇。中国的印钞方式是“外汇占款”,发钞的锚是“美元”。

原因在于,在中国加入世界贸易组织(WTO)到2014年上半年,是中国贸易顺差巨大、外汇储备高速增长的时期。中国实行外汇管制,企业、个人获得外汇以及外企带来的外汇,都需要换成人民币才能在国内使用。为了收购这些外汇,央行只能被动印钞。

由于2014年下半年美元大量流出,外汇占款、外汇储备都出现下滑持续下降。长期以外汇占款为主导的货币投放方式也宣告终结。但也正因美元持续流出,中国市场流动性更加紧缺。急需央行出手相救。

锚,是通过抵押品赋予货币价值。你不能直接印一张钱出来,拿去市场买一个紫金红葫芦或者羊脂玉净瓶,那是相当于用纸来抢劫。无锚印钞会导致恶性通胀,因此央行不能直接投放基础货币救市,就想到找各种抵押品作锚,这次找的,正是企业债等低信用品。

2014年9月,央行推出了MLF,释放流动性去维护市场。

MLF的贷款期限是3个月,利率是央行规定的利率。商业银行有钱了,可以拿着这笔钱去发放贷款。资金去向方面,央行当时要求各行将贷款投放于三农及小微企业。这种做法的目的就是增加商业银行流动性,刺激商业银行向特定的行业和产业发放贷款。

从表面上看,MLF增加了市场资金的供给,但这跟降低存款准备金或者降息这种漫灌式放水有较大区别。由于这部分钱是央行借给商业银行的,不仅需要偿还,还有利息。

是不是觉得,看起来都好像还有点美好?

2、偶尔吸点儿鸦片

此前,MLF操作接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等作为担保品。新纳入的担保品主要包括:不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券;AA+、AA级公司信用类债券,包括企业债、中期票据、短期融资券等;优质的小微企业贷款和绿色贷款。

所以很明显,在操作上,商业银行将贷款贷给谁,并没有“特定的行业和产业”界限。而现在,AA级公司债这类垃圾债都被归纳进来了,好像“有债就是了不起,有债就是可以为所欲为”的样子。

5月份发生的东方园林发债惨案,很多人都会有印象。事实上,今年已经有387只债券推迟或者发行失败,总额高达2162亿元。单单4月份,就有29只债券发行失败,5月份13只,计划发行规模达88.5亿。债券的发行滑入冰谷。

我们再来看下已经100%违约的债券——17只里边,发行时,15只是AA级,1只为AA+,一只为AAA。

所以,把AA级公司债列入MLF抵押品范围,被认为是在吸鸦片,是有一定道理的。

吸点鸦片,也是为了镇痛吧。我们提到过,8月份,大量AA级公司债要爆仓了。

由于债券违约事件的大量爆发(详见:万亿地产债开启违约狂潮,部分开发商面临猝死可能),以及对年底违约高峰的预期,AA级债券与国债之前的信用利差已经逐步扩大。

有风险和无风险的债券,给的收益是不一样的。一般来说,国债是被视为无风险收益债券,而企业发行的债券是有风险的,比如不能按时还本付息。所以,期限相同的条件下,企业债与国债之间的收益率之差,称为信用利差。债券市场整体流动性越好,风险低,收益率低,信用利差越低。信用事件的发生会加剧信用债的恐慌情绪,收益率上升,逐步推高信用利差,恐慌情绪会叠加放大,恶性循环。

5月,贵州贵龙一笔5年期的AA级债券,发行利率已然高达7.8%。甚至,个别已发行债券的利率已超过8%。如此高企的利率,会造成不少借新还旧的“庞氏融资”债务出现中断,爆雷就此出现。但如果爆雷频繁,信用利差受到刺激,将加剧扩大,利率越来越高,垃圾债会批量爆雷。

3、让小部分人先活过来

AA级债里边,有不少是上市公司的债券。上头天天强调要坚守底线,不能出现“系统性金融风险”。谁都不知道这么下去,会不会忽然爆个大雷。比如发生债券发行惨案的东方园林,评级是AA+,数百亿市值。

所以,一边强手腕去杠杆,一边放点水给那些快渴死的企业。这除了给这些垃圾债企业带来短期流动。还可以提升资金方对AA级的信心,让企业更容易发债,缓解资金压力。

只是,你会买这些企业债券和债券型基金吗?

反正,我是不会买的。

中国的债券发展时间太短,速度太快,每个企业大多会有地方政府和银行在隐形支撑。

所以,商业银行会将麻辣粉这笔钱贷给谁?大多不会是按照优先次后。

不是还有评级制度吗?这个AAA,AA+,AA评级是谁定的?

你知道大X国际吗?可以把跑路失踪企业进行等级评定,可以把企业注册地搞混,可以不去做任何调研,凭一个搜索引擎实现“云评级”的评级机构。如果美国三大评级,标准普尔、穆迪、惠誉下调中国信用等级。没关系,关门,放大X国际。

央行的本意,是希望将MLF担保品范围扩大到AA级债后,由银行在这些低评级债券中作评定和筛选。在这一群黑鼠白鼠里边,挑出白鼠,定向救援。毕竟发债利率拉了起来,垃圾债因此爆雷,上头眉头都不会眨一下,毕竟,“借钱是需要还的”。

不过,老大哥还说过一句“做坏事是要负责任的”,老大哥就是怕,这一轮爆雷,把所有的人都当坏人搞死了。

为什么说会由银行来挑选?银行需要流动性这是必然的,扩大担保品,是为了解决小部分流动性风险。但银行不会因为AA债可以抵押了,就去扩大AA债投资总量。钱是银行贷出去的,信用风险自然是要银行来承担。银行可不会为了改善流动性,突破内部控制去要一堆垃圾。

4、恭喜全国人民喜提QE?

这个时刻,给13亿个胆子,老大哥估计也不敢QE吧。

QE,英文全称Quantitative Easing Monetary Policy,也就是量化宽松货币政策。俗称“印钞禁”,也就是传说中的“央行大放水”。是指一国货币当局通过大量印钞,购买国债或企业债券等方式,向市场注入超额资金,旨在降低市场利率,增加流动性,刺激经济增长。

这种政策,通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被央行所采用的非常规的货币政策。

我们全方位多维度看下现在货币供应量的规模。

4月末,中国广义货币(M2)余额173.77万亿元。

M0、M1、M2都是什么?

M0=流通中现金,与消费变动密切相关,是最活跃的货币。

M1(狭义货币)=M0+企业活期存款+个人持有的信用卡类存款。

M2(广义货币)=M1+企业定期存款+城乡居民储蓄存款

M1反映居民和企业资金松紧变化,是经济周期波动的先行指标。通常所说的货币供应量就是指M2,就是说我们有多少的货币。

按照当下汇率,我们的货币供应量为27.14万亿美元。

这是什么概念呢?我们来看下世界五大经济体中,其他四大的货币供应量。美国、欧元区、日本和英国,分别为13.4万亿,13.73万亿,9.05万亿,3.15万亿。这意味着,我们国家的货币供应量,比起上述供应量最大的美国和欧元区总和(27.13万亿)还要略多。

货币量一定程度上对应着GDP的总量。我们以2017年全年GDP作比对,中国是12.24万亿美元,美国19.36亿美元,欧元区13.44万亿。中国比起这两者GDP总量都要低,但有着他们当前所“无法企及”的货币供应量。

要知道,我们的货币量,比GDP的两倍多。所以,这十年来,我们的物价也翻了一倍多。

这些数据表明,货币市场的流动性充足,不需要进行QE。

另外,受美国加息级缩表影响(详见:银行陆续停止房贷业务,是银行没钱还是房子不值钱了?),全球都在不断缩表,其中包括中国。

所谓“缩表”,是缩减资产负债表规模的意思。美国缩表,通俗来讲,就是少贷款,包括减少到期证券本金的再投资等,意味着要把以前的贷款追回和把欠债补上。缩表必然把市场上流通的货币收回去。市场上的钱变少了,会直接推高利率。

跟加息一结合,美国利率走高,全球其他国家也都得跟进加息缩表,否则将会导致国内资产价格下跌,资本外逃。

并且,中国天量债务陆续到期,本身也在不断缩表、去杠杆,不大可能会逆其道而行,搞QE搞大放水。如果去做出这种降息和加杠杆行为,何止饮鸩止渴,简直就是致死致残。

回到麻辣粉。MLF≠QE。

扩大MLF担保品,除了让银行帮定点救鼠群里那小部分白鼠以外,央行也是希望可以专款专用,增加某个领域的流动性,如三农企业、生态环保类企业(东方园林、铁汉生态等),不过对此我持悲观态度。其次,扩大担保品范围不一定扩大MLF规模。今年3月到5月末,MLF就降了接近1万亿。

总的来说,这对房价物价的影响,是极为有限。 

所以,扩大范围以后投放多少MLF?

哪些机构能抵押贷款?

抵押拿钱的比例?

央行说了算。

6月6日,央行开展MLF操作,投放4630亿元一年期MLF,利率为3.30%。

要真想放水,没必要通过麻辣粉。

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